有源器件的强劲需求将驱动业绩高增长,维持“增持”及目标价95元。公司2016年报显示全年实现收入3.18亿元,同比增长34%;净利润6589万元,增长55%,符合预期。2017年计划确保高速有源器件的投入产出、巩固DWDM市场地位、寻求产业链内战略合作等。看好有源器件的强劲需求驱动公司业绩高速增长,维持2017-2019年EPS预测为1.30/2.11/3.11元,对应现价2018年29xPE、2019年19x PE。维持目标价95元(基于2019年30x PE),维持“增持”。
2016年收入增长的主要动力应来自DWDM器件的强劲需求。2016年运营商大力投资骨干网、城域网建设,带动DWDM器件收入大幅增长,我们测算增幅可能在80%以上。与此同时,由于接入网投资整体下滑,PLC光分路器收入显著下滑,减幅可能不低于30%。整体而言,无源器件收入增长约20%。预计2017年无源收入增速可能下滑至10%水平,其中光分路器的收入减幅将趋缓,DWDM器件将回归正常增速(预计25%);2018年我们预期无源器件的收入增速约15%。
2016年有源器件收入实现400%以上高增长,达0.43亿元,持续高增长可期。增长原因是北美IDC建设需求旺盛,公司扩大40G ROSA产能。考虑到北美IDC建设方兴未艾、公司100G ROSA试制成功、年内有望量产40G/100G TOSA及光模块,我们预期2017年有源器件业务的高增长还将持续,收入增长料将达350%,至1.93亿元;2018年预估仍可100%增长至3.85亿元。作为参考,公司有源器件的客户Kaiam预期收入年复合增速为100%。考虑到产能释放需要过程,收入的大幅增长可能在三、四季度才较为显著。
催化剂:100G ROSA/TOSA/光模块产能达产。
