事件
   
公司披露2016年年报,实现营收3.17亿元,同比增长33.87%;归母净利润为0.68亿元,同比增长54.56%;扣非归母净利润为0.66亿元,同比增长55.76%。
   
简评
   
业绩符合预期,主要受益于DWDM的高增长和有源放量
   
公司实现营收3.17亿元,同比增长33.87%;归母净利润为0.68亿元,同比增长54.56%;业绩符合预期。博创为PLC光器件龙头,PLC光分路器和DWDM器件为主力产品,发力有源市场,已突破40G和100Grosa(光接收组件)。2016年公司无源器件和有源器件分别实现收入2.75亿元(增长19.95%)和0.43亿元(增长424.02%),分别占总营收的86.51%和13.56%。公司业绩增长主要源于DWDM器件高增长和有源器件放量,高毛利产品DWDM器件的增长拉动公司毛利率提升3个百分点,达到38.39%。
   
PLC光分路器:因部分厂商低价竞争,销售额下滑,采取优质优价策略,聚焦华为和海外,力求保持平稳
   
因国内光纤到户接入网建设已过高峰,加之PLC光分路器低价竞争,部分厂商击穿成本价应标,公司PLC光分路器业务下滑,预计2016年销售金额下降幅度在30%左右(从无源器件出货量下滑33.39%可见一斑,低单价的PLC光分路器在无源器件中量占主要),业务占比由5成降至近3成。目前我国FTTH渗透率已超过70%,未来几年PLC光分路器需求将难有增长,公司采取优质优价的市场策略,聚焦华为和海外,力求PLC光分路器业务保持平稳。
   
DWDM器件:受益于城域扩容,16年高增长,未来两年城域扩容仍是重点,预计17-18年保持较快增长
   
2016年中国三大运营商、美国Verizon大规模部署100GDWDM城域光网络,根据LightCounting,2016年100GDWDM市场发展迅猛,增长超过50%,受益于城域扩容的旺盛需求,DWDM器件订单需求快速增长。2016年,公司DWDM器件增速在60%+,业务占比由4成提升至5成。公司Vumx产品竞争对手主要是光迅科技和新飞通,AWG产品竞争对手主要为光迅科技,市场地位稳固。随着FTTH渗透推进和接入带宽向百兆、
   
千兆扩容,接入网容量大幅度提升,骨干网100G部署逐步收尾,城域网逐渐成为全网带宽瓶颈所在,城域扩容是未来两年网络建设的重点,Lightcounting预测2017年100GDWDM增速在30%左右,加之价格压力,预计2017-2018年,公司DWDM器件增速有所回落,但仍将保持较快增长。
   
有源器件:16年rosa出货放量,期待tosa和模块突破
   
公司合作美国高速收发模块厂商Kaiam,切入有源器件市场,专注于40G/100G高速数通产品。2016年,公司有源器件放量,实现收入0.43亿元,同比增长424.02%,出货量为9.8万件,全部为40Grosa。受益于云数据中心流量爆发,美国云计算巨头16年下半年开始迅速从40G向100G迁移,16年全球100GQSFP28模块出货超过70万只,其中一半以上于4季度出货。公司紧跟市场需求,100Grosa已于17年1月份批量供货,并快速上量,募投的24万rosa产能有望在17年上半年满产,2017年公司有源器件业务增速或超200%。公司加大研发力度,力图在年内突破tosa和模块封装,有望贡献较大的业绩弹性。
   
盈利预测及评级
   
公司采取优质优价策略,聚焦华为和海外,力求PLC光分路器业务保持平稳;未来两年城域扩容仍是重点,预计2017-2018年,公司DWDM器件增速有所回落,但仍将保持较快增长;16年rosa出货放量,17年有源器件业务增速或超200%,tosa和模块突破值得期待。我们预计公司2017-2018年的净利润分别为0.9亿元、1.2亿元,对应PE分别为55倍、41倍,首次覆盖给予“增持”评级。
   
风险提示
   
1.DWDM器件毛利率下滑风险;
   
2.tosa和模块封装研发不达预期。