事件:
   
公司发布2016年报,报告期内公司实现营业收入3.18亿元,同比增长33.87%,归母净利润6790.59万元,同比增长54.56%,扣非后归母净利润同比增长55.76%。同时公司公告送转方案,每10股派发现金红利2.00元。
   
国内运营商资本开支下降,PLC分路器国内市场销量有所下滑,海外市场订单平稳。无源器件中,DWDM器件是主要增长点,公司是华为、中兴等设备商的主要供货商之一,随着华为等设备龙头全球份额不断提升、流量增长+波分下沉推动公司DWDM器件高速增长。
   
国内三大运营商资本开支均有较大幅度下滑,前期PLC分路器集采定价较低,公司注重盈利,没有参加国内的部分PLC集采。海外市场光纤到户建设平稳,PLC海外订单维持稳定。
   
全球网络流量预计保持30-40%的CAGR,波分复用下沉到城域网可节省光网络建设投入,成为运营商重点部署的新扩容方式。根据中国电信科技委主任韦乐平估计,未来五年波分复用等产品的需求增速在30-50%左右。公司是华为/中兴/烽火等波分复用器件主要供应商,全球市场份额超过15%,华为等企业全球份额的不断提升推动公司DWDM器件高速增长,在PLC分路器有所下滑的情况下,带动无源器件销售额同比增长19.95%。
   
高速ROSA增长迅速,产品研发进展顺利,海外大型数据中心建设对40G、100G光模块产生旺盛需求,公司ROSA产能持续释放,有源器件业务成为公司增长的另一重要驱动力。
   
公司精准选择最具增长潜力的高速光模块作为有源器件切入点,充分享受海外大型数据中心建设带来的行业需求增长,产能逐步释放推动有源器件业务收入实现424.02%的高速增长。公司目前出货仍以40G ROSA为主,100G上游芯片供货存在瓶颈,出货量受到制约。随着后续产能继续释放、40G新产品出货、100G产品实现量产,公司有源器件业务有望持续高增长。
   
公司持续加大研发投入,加大对高附加值的复杂DWDM、MEMS技术以及高速有源器件的研发投入,保持公司技术优势,降低生产成本,有望进一步提升公司业绩增速。
   
技术是公司立身之本,管理团队凭借深厚的技术背景使公司产品良率、毛利率明显高于同行。公司持续加大研发投入,攻坚WSS等高附加值无源器件及高速有源器件产品,有望进一步增强公司竞争能力和业绩增速。
   
受益于网络流量高速增长、波分下沉持续渗透、海外大型数据中心建设投入持续加大,公司无源器件和有源器件均维持较高增速。公司持续研发投入巩固了公司的竞争优势,进一步降低生产成本,提升公司产品附加值和盈利能力。我们坚定看好公司长期成长潜力,预计公司2017-2019年EPS分别为1.25、1.75、2.40元,给予“增持”评级。
   
风险提示:运营商资本开支下滑幅度超预期、新产品研发进度慢于预期