有源器件增长带动业绩超市场预期,下调目标价至65元。公司晚间公布2017上半年业绩预告,预计半年度净利润为4000万元~4300万元,同比增长25%-34%,超出市场预期。尽管上半年无源器件市场遇冷,公司在有源器件需求强劲增长的带动下,整体业绩保持快速增长。考虑到前次盈利预测尚未反映无源器件需求的下滑,下调2017-2019年EPS预测至1.12(-15%)/1.77(-16%)/2.60(-16%)元,下调目标价至65元(对应54亿市值,2017-2019年58/37/25倍PE)。
   
Q1无源器件需求波动,全年不必过分悲观。受主设备商去库存及运营商资本开支削减影响,2017Q1无源器件的需求和价格均有下滑迹象,无源厂商的业绩均受到较大影响。考虑到无源器件中的波分复用产品主要用在传输网领域,而传输网是中移动唯一投资还在增长的资本开支项目(增长5%),不应过度悲观,我们预计全年波分复用的需求仍将维持两位数增长,公司作为波分复用龙头厂商最为受益,波分业绩望20%增长。
   
有源器件需求强劲,是业绩增长主要动力。公司有源器件的下游客户Kaiam是微软、Apple、Facebook等美国科技公司的光器件供应商。在科技公司大举兴建大规模数据中心的背景下,数通用有源器件的需求高速增长。应对这一需求,公司TOSA、光模块产品有望在年内逐步推出,我们预计全年有源器件收入将增长350%l催化剂:TOSA和光模块产品量产。
   
风险提示:无源业绩不达预期,TOSA和光模块商业化进度低于预期。