事件:
   
公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入1.83亿元,同比增长21.78%,归母净利润4201.48万元,同比增长31.29%。二季度单季营业收入同比增长32.41%,归母净利润同比增长45.74%。
   
我们点评如下:
   
公司是国内DWDM器件龙头,是华为等设备商主要供货商之一,上半年运营商在城域网/骨干网投资有所推迟,二季度波分设备采购逐步回暖。FTTH建设持续旺盛,公司PLC分路器产品订单稳定。无源器件下半年有望出货量有望逐步回升。 三大运营商资本开支均有一定幅度下滑,上半年更多资源投入接入网建设,在城域网/骨干网升级扩容领域投资有所推迟,公司核心的DWDM器件主要应用于城域/骨干网中,上半年出货量有所下滑,用于FTTH接入网的PLC分路器产品整体需求平稳。随着接入用户数量持续快速增长,城域网/骨干网流量压力不断增加,主要设备商仍维持年初制定的全年产能安排,下半年运营商在波分设备的投入有望逐步回暖。
   
公司高速ROSA产品产能释放顺利,募投项目投资进度已达64.5%,月出货量达到2万只。海外大型数据中心建设对40G、100G光模块需求持续高速增长,公司ROSA产能持续释放,将对公司业绩形成有力支撑。
   
上半年公司ROSA产品收入达到7900万元,同比增长367.5%,占总收入比例提升至42.96%,毛利率提升8.2个百分点至39.2%。公司100G产品随着上游芯片供应能力逐步提升,产量占比已提升至25%左右。随着公司生产线不断优化,产品良率持续提升,有源器件毛利率仍有提升空间。公司报告期内500万美元认购Kaiam优先股,进一步加强与其在有源产品领域的合作。Kaiam在北美数据中心市场有较强技术竞争力,公司通过Kaiam拓展海外市场,有源产品有望持续高速增长。
   
公司持续加大研发投入,维持行业领先的技术优势,对高附加值的复杂DWDM、MEMS平台及高速有源器件加大研发力度,将进一步提升公司竞争实力,降低生产成本,提升公司长期增长潜力。
   
公司管理团队有着深厚的技术背景,产品良率、毛利率长期显著高于同行。光模块/器件行业是光通信领域技术含量最高的领域,公司持续加大研发投入,有望维持无源产品行业领先地位,提升有源器件市场份额。
   
运营商城域网/骨干网建设下半年有望回暖,接入网需求持续旺盛,无源器件全年有望重回增长轨迹。有源器件产能快速释放,100G产品占比持续提升,对公司业绩形成有力支撑,长期成长空间巨大。预计公司2017-2019年净利润分别为0.91、1.23、1.65亿元,维持“增持”评级。
   
风险提示:运营商资本开支下滑幅度超预期、新产品研发进度慢于预期